Укрепление гривни осенью приостановится

Гривня с начала 2019 года активно укрепляется. Текущий новый год курс гривни встретил на отметке 27,5 гривен за доллар. А к текущему моменту за один доллар дают уже 25,2 гривни. Гривня росла в цене, даже несмотря на то, что в основной своей массе валюты развивающихся стран в последние месяцы снижались в цене. Но каков бы не был рост, он не может продолжаться бесконечно без откатов и пауз. И вероятно, предстоящей осенью процесс укрепления гривни сделает паузу.

Ключевым событием для гривни в ближайшее время станет заседание Национального Банка Украины 4-5 сентября. На нем регулятор, по ожиданиям, снизит свою основную ставку. На сколько, будет известно по результатам заседания. Но как мы полагаем, в этот раз НБУ снизит ставку более решительно на 1% — до уровня 16%, а возможно, и до 15,5%. На прошлом заседании в июле НБУ снизил ставку лишь на 0,5%, с 17,5% до 17%. Причин, по которым НБУ может пойти на более решительное снижение ставки, много. Самая главная — это само укрепление гривни в этом году. И если в прошлые месяцы в стране проходили выборы, и происходил процесс либерализации валютного регулирования, у НБУ был повод для осторожной политики. Также НБУ своей высокой ставкой способствовал высокой доходности по ОВГЗ и, соответственно, повышенному спросу на них.

Сейчас выборы в стране уже позади. Либерализация валютного регулирования и новшества в финансовом регулировании вместо рисков, наоборот, привели к увеличению притока капитала в страну. Министерство Финансов Украины успешно размещало ОВГЗ, и до конца года нужды в крупных размещениях уже нет, поскольку у него накоплено достаточно ресурсов для выполнения своих обязательств. Для справки, 1 августа на едином казначейском счете было почти 49 млрд гривен. 

НБУ сам заявлял, что будет снижать ставку в соответствии с экономическими условиями, и что к концу 2020 года имеет намерение снизить ставку до 9%. Как мы считаем, процесс по снижению ставки уже можно начинать, и условия для этого созрели. 

Снижение ставки НБУ притормозит рост курса гривни, и тренд роста сменится боковым трендом, в котором гривня будет находиться в диапазоне 25-26,5 гривен за доллар. Также этому поспособствует небольшое снижение  притока денег в ОВГЗ от нерезидентов, поскольку, как было уже написано выше, Минфин уже не будет размещать новых больших объемов облигаций, даже несмотря на пиковые выплаты, у него уже нет такой необходимости. 

Важно отметить, что речь не идет о том, что гривня будет падать в цене. Речь идет о том, что рост гривни приостановится, и ее курс будет в боковом диапазоне, в рамках которого допустимо снижение гривни до уровня 26,5 гривен за доллар. 

Далее уже в конце осени и зимой мы ожидаем три очень важных, позитивных для гривни события. Это возобновление сотрудничества Украины с МВФ. Это повышение кредитного  рейтинга Украины, в первую очередь агентством Moody’s, чья оценка сейчас наименьшая среди основных агентств — "Caa1/Ca", в сравнении с "B-" у S&P и Fitch. Что повысит привлекательность Украины для иностранного капитала, ввиду того что инвестиции будут рассматриваться через призму меньших рисков. И обещанное новой властью решение земельного вопроса в стране, которое может привести к возможно еще большему увеличению притока капитала в страну в 2020 году, в сравнении с притоком денег в ОВГЗ в 2019 году. Все эти факторы будут очень позитивны для гривни и создадут условия для ее дальнейшего укрепления, а для НБУ создадут условия для еще большего смягчения своей политики и снижения ставки и выполнения плана по ее снижению до 9%, но это будет уже история на конец года и на следующий год. Пока же локально гривне стоит сделать паузу в своем подъеме вверх.

Что касается внешних факторов, таких как риски торговой войны США и Китая, риски рецессии в Европе и снижение цен на сырьевые товары, в том числе и продовольствие, то они, безусловно, важны и могут в негативном варианте привести гривню к курсу 27 гривен за доллар. Но все же в текущих условиях внутренние факторы в Украине в данный момент намного  важнее.