В будущем Украина будет ежегодно платить по 17,3 миллиарда долларов долгов, — СМИ

В будущем Украина будет ежегодно платить по 17,3 миллиарда долларов долгов, — СМИ

22 июля правительство пришло к принципиальному согласию с собственниками еврооблигаций об условиях реструктуризации внешнего долга на 20,4 млрд дол. Если бы этого не произошло, то страна могла бы испытать первый в своей истории настоящий дефолт.

По условиям договоренности кредиторы согласились безусловно списать Украине около четверти долга по еврооблигациям, еще 12% – простить с определенными условиями. Правительство выпустит на рынок новые ценные бумаги, выплаты по части из которых начнутся в августе 2024 года.

По словам министра финансов Сергея Марченко, соглашение о реструктуризации позволит правительству сэкономить на выплатах по госдолгу 11,4 млрд долл. в последующие три года. "К 2033 году экономия будет составлять 22,75 миллиарда долларов. Это освободит жизненно необходимые финансовые ресурсы, которые могут быть направлены на оборону и социальные расходы", – отметил он.

Власти также договорились о реструктуризации евробондов "Укравтодора", а о ценных бумагах "Укрэнерго" и украинских ВВП-варрантов – нет.

Сошлись посередине

Основательные переговоры о реструктуризации имели несколько этапов. Первый завершился 17 июня. По его итогам стало ясно, что позиции правительства и кредиторов слишком далеки друг от друга. Украина предлагала безусловно списать более половины долга по евробондам, кредиторы соглашались лишь на 20-22,5% с возможностью его возврата в случае выполнения определенных условий.

Такое расхождение объяснялось разными макроэкономическими прогнозами, которые стороны брали для расчетов условий реструктуризации: кредиторы использовали более ранние прогнозы МВФ, не учитывавшие последствия массовых обстрелов энергетической инфраструктуры этой весной.

Финальные условия реструктуризации долга – это своеобразный компромисс между позициями Украины кредиторов. Последние согласились списать 37% долга (из которых 12% – условно), а украинские власти пообещали восстановить часть этого долга, если темпы роста экономики превзойдут ожидания.

Условия реструктуризации

Кредиторы согласились списать Украине 37% долга: 25% – без каких-либо условий, еще 12% – если рост ВВП Украины не превысит ожидания МВФ. На остальные 63% правительство выпустит облигации двух видов.

Еврооблигации А. Их общая стоимость – 40% от текущей суммы долга. Эти бонды будут включать четыре серии еврооблигаций с погашениями в 2029, 2034, 2035 и 2036 годах. Погашения будут проходить 1 февраля каждый год. Выплаты процентов по ним будут происходить каждые полгода: 1 февраля и 1 августа. Первые проценты Украина должна заплатить в 2024 году. Размеры процентных ставок будут постепенно расти:

• август 2024 – август 2025 – 1,75%;
• февраль 2026 – февраль 2027 – 4,5%;
• август 2027 – август 2033 – 6%;
• с февраля 2034 г. – 7,75%.

Еврооблигации B. Общая стоимость этих бумаг – 23% от текущей стоимости долга по бондам. Их также выпустят четырьмя сериями с погашением в феврале 2030, 2034, 2035 и 2036 годов. Выплату процентов по ним отложат на несколько лет, а потом они будут постепенно расти:

• до 1 февраля 2027 года платежей по этим еврооблигациям не будет;
• с 1 августа 2027 по 1 августа 2033 процентная ставка будет составлять 3%;
• с 1 февраля 2034 г. – 7,75%.

Размер задолженности может возрасти. В условиях реструктуризации предусмотрен механизм восстановления долга. Это может произойти после 15 ноября 2029 года.

Условие восстановления долга: если размер номинального ВВП за 2028 год будет по крайней мере на 3% больше, чем заложено в последнем макропрогнозе МВФ (июнь 2028 года), а реальный ВВП за 2028 год будет по крайней мере такой же, как реальный ВВП в прогнозе МВФ. Если эти условия будут выполнены, Украина выпустит дополнительные еврооблигации B с погашением в 2035 и 2036 годах.

Формула, по которой рассчитают размер возврата стоимости долга, такова: сумма превышения номинального ВВП за 2028 год над прогнозом МВФ (плюс 3%) умножается на 27,87%, что делится на среднегодовой курс доллара за 2028 год. Сумма возобновления долга не должна превышать 12% от текущей стоимости долга по еврооблигациям.

Дополнительные условия

За согласие на проведение реструктуризации, Украина пообещала кредиторам заплатить специальную комиссию. Ее размер составляет 1,25% от текущей стоимости долга по евробондам (около 250 млн долл.). Комиссию за согласие правительство должно заплатить на дату заключения соглашения.

Еще одно дополнительное условие, прописанное в реструктуризации, касается ВВП-варрантов. Эти бумаги правительство выпустило во время реструктуризации 2015 года, размер выплат по ним привязан к росту ВВП.

В условиях новых евробондов, которые правительство предложит в рамках реструктуризации, указано, что неплатеж по ВВП-варрантам не будет считаться событием дефолта. В то же время Украина отметила, что собирается произвести выплату по ВВП-варантам в августе 2024 года. Речь идет о выплате за 2021 год, а также о комиссии за согласие владельцев варрантов на двухлетнюю паузу в обслуживании. Общая сумма выплаты по варрантам составит 210 млн дол.

Будет ли дефолт

Достижение принципиального соглашения означает, что Украине удастся избежать фактического дефолта. Кредиторы уже не ожидают платежей по старым еврооблигациям, которые правительство должно было осуществить 1 августа. Правда, чисто технически страна все-таки переживет дефолт. Так, кредитные рейтинговые агентства должны учесть в рейтинге страны то, что она не будет обслуживать свой долг и снизит суверенный рейтинг Украины до "дефолтного".

"Мы этого не боимся, это такие процедурные моменты, которые мы должны пройти на пути к улучшению устойчивости украинского долга. Главное, что принципиальное соглашение по реструктуризации долга достигнуто", – объясняет руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий.

Как бы там ни было, инвесторы одобрительно оценили условия реструктуризации. По данным платформы Bloomberg, стоимость украинских бондов выросла на 13-20% в первые часы после обнародования условий договоренностей. Даже ВВП-варранты, которые Украина не смогла реструктуризировать, подорожали более чем на 5%. "Это свидетельствует о том, что потенциальное соглашение лучше, чем рынок ожидал еще на прошлой неделе", – добавляет финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив.

Хотя по расчетам Минфина реструктуризация позволит правительству сэкономить почти 23 млрд долл. на платежах по евробондам до 2033 года, однако нагрузка на бюджет все равно будет велика. По расчетам Паращия, в 2034-2036 годах правительству нужно будет платить кредиторам по 17,3 млрд долл. ежегодно. Конечно, если Украина не проведет еще одну реструктуризацию.