Титановый кейс Бродского: как «Велта» обошла долги и вернула Лекаревское месторождение

На прошлой неделе представители американской DFC, заместитель министра экономики Украины Алексей Соболев и инвестор Yegor Perelygin в сопровождении Андрея Бродского посетили два ключевых объекта группы «Велта» — Бирзуловское и Лекаревское месторождения титановых руд. Делегация прибыла в «бронированных черных джипах» и провела встречу без участия журналистов.

Бирзуловское давно работает и обеспечено собственным горно-обогатительным комбинатом. Лекаревское — пока не освоено, но именно оно стало эпицентром истории с долгами, спецразрешениями и вопросами к прозрачности украинских институтов.

2022: Долги перед государством

В июле 2022 года «Велта» заявила о рейдерском давлении. Одновременно Фонд гарантирования вкладов физических лиц (ФГВФЛ) выставил на продажу долги компании перед "Проминвестбанком" на сумму около 6 млрд грн.

После ликвидации банка, который находился под контролем российского капитала, кредитором фактически стало государство. Но попытки реализовать долг через аукционы даже со скидкой 30% провалились: покупателей не нашлось. В декабре 2023 года ФГВФЛ объявил о реструктуризации обязательств «Велты».

2023: Отчуждение Лекаревского

28 марта 2023 года вступили в силу изменения в Кодекс о недрах, позволяющие свободное обращение прав пользования.

16 июня 2023 года Госгеонедра приказом внесли изменения в спецразрешение №6378: новым собственником Лекаревского месторождения стало ООО «Декарт Минералс». Основанием стал договор купли-продажи или внесение права в уставный капитал.

В то же время руководитель Госгеонедр Роман Опимах признал: соглашение о пользовании недрами с новым владельцем еще не было заключено, а право собственности — окончательно не оформлено.

Стороны отказались раскрывать цену и условия сделки. Госгеонедра не ответили на вопросы журналистов о количестве аналогичных кейсов и новых обязательствах недропользователей.

2025: Возвращение под «чистую» компанию

В августе 2023 года СЕО «Велты» Андрей Бродский заявил: «Мы не исключаем возвращение в проект».

В марте 2025 года это произошло: Бродский и партнеры выкупили «Декарт Минералс» и переименовали ее в «Велта Минералс».

Фактически актив вернулся в группу, но через новое юридическое лицо, не обремененное долгами перед ФГВФЛ.

Аргументы «за»

– Либерализация рынка. Бизнес-ассоциации положительно оценили реформу 2023 года: диджитализация процедур и free circulation спецразрешений упрощают доступ к инвестициям.

– Стратегический ресурс. Титан входит в список критических минералов для США и ЕС. Либерализация имела целью привлечение капитала именно в такие активы.

– Операционная деятельность. «Велта» параллельно реконструирует Бирзуловский ГОК и заявляет о расширении производства. Это подтверждает, что компания работает, а не только «переставляет бумаги».

– Международный интерес. Участие DFC и инспекция украинских титаносодержащих объектов подчеркивают стратегический характер отрасли.

Аргументы «против»

– Риск для кредиторов. Вывод актива из компании-должника лишил государство залога.

– Монополизация. Антикоррупционные обзоры подчеркивают: на рынке титана несколько групп получили непропорциональный контроль над стратегическими ресурсами.

– Фискальный контекст. На фоне переговоров о реструктуризации госдолга (весна 2025) такие кейсы усиливают недоверие к способности Украины защищать интересы кредиторов.

– Непрозрачность. Цена и условия сделки не раскрыты, Госгеонедра не объяснили процедуру.

Как это выглядело бы в США и ЕС

В США подобную сделку квалифицировали бы как fraudulent conveyance — мошенническое отчуждение актива. Суд отменил бы сделку, а менеджмент мог бы получить личную ответственность.

В ЕС «подозрительные сделки» в рамках процедуры банкротства администратор может оспорить в течение нескольких лет.

Кто отвечает за кредиты

Юридически долги остаются за старой «Велтой». Но Лекаревское месторождение теперь в «Велта Минералс».

Итак:

– ФГВФЛ может взыскивать долг только со старой компании.

– «Велта Минералс» формально свободна от старых обязательств.

– Государство рискует остаться с реструктурированными, но трудно взыскиваемыми долгами.

Репутационный портрет Бродского

Андрей Викторович Бродский является основателем и генеральным директором ООО ВКФ “Велта"

Андрей Бродский продемонстрировал гибкость: сохранил актив, минимизировав риски для бизнеса.

Но для иностранных партнеров он выглядит противоречиво:

– для инвесторов — «выживший» оператор, но с red flags в репутации;

– для кредиторов и регуляторов — игрок, который использует пробелы в законодательстве;

– для государства — партнер, который оставил за собой актив, но не долг.

Экономический прогноз: что может дать Лекаревское

Проектная мощность Лекаревского месторождения оценивается в 120 тыс. т ильменитового концентрата в год, с приблизительным CAPEX в $30 млн на запуск. Бирзуловское уже работает на уровне ~270 тыс. т/год.

Сценарии:

– Консервативный: цена $320/т, загрузка 60%. Выручка ≈ $23 млн, EBITDA ≈ $7 млн. Окупаемость ~4,5–5 лет.

– Базовый: цена $385/т (с премией), загрузка 85%. Выручка ≈ $39 млн, EBITDA ≈ $17 млн. Окупаемость ~2 года.

– Ускоренный: цена $403/т, загрузка 95%. Выручка ≈ $46 млн, EBITDA ≈ $22 млн. Окупаемость ~1,5 года.

Преференции: «чистый» актив без долгов, премия от США/ЕС за стабильность поставок, дешевый капитал через DFC/RIF.

Вывод

Украинская реформа недропользования открыла возможности для инвестиций в стратегические минералы. «Велта» первой воспользовалась новыми правилами, но кейс Лекаревского стал тестом для институтов.

Формально действия компании были законными. По сути — государство потеряло залог, а бизнес получил «чистый старт».

С экономической точки зрения, «чистый» Лекаревский проект может приносить до $20–22 млн EBITDA в год и окупаться менее чем за два года при привлечении иностранных оффтейков. Это делает операцию чрезвычайно выгодной для Бродского — и одновременно ставит вопрос, сможет ли государство отстоять свои интересы как кредитора.

Автор: Дмитрий Грицай, «Олигарх»